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中美贸易战,我们准备好了吗?

发布时间:2018-05-25

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华盛顿322日,美国总统特朗普政府宣布,将对从中国进口的商品大规模征收关税,并限制中国企业对美投资并购。特朗普在白宫签字前对媒体说,涉及征税的中国商品规模可达600亿美元,至此掀开了中美贸易战的第二个回合。

 

为什么要在这个时候开展贸易战?

 

近期民调显示,特朗普在美国中西部密歇根、宾夕法尼亚和威斯康星这些共和党传统票仓的民意支持率大跌,选民对特朗普经济事务的认同度高于对全球事务。今年11月美国将迎来国会选举,参议院的1/333席)和众议院所有的议员均将改选。目前特朗普在中期选举中是否能保持优势,对于其未来顺利推行政策将至关重要。美国5月将进入中期选举的密集投票期。特朗普为了在连任中赢取关键州的选民支持率,大概率将对贸易逆差国和原区域贸易协定施压。所以从时间节点看,未来几个月美国贸易战仍将处于高压时期。

具体的加税产品名单尚未公布

去年8 月,特朗普指示美国贸易代表处(USTR)发起针对中国的“ 301 条款”调查。在贸易代表办公室的报告中,美国认为中国在知识产权保护、产业政策、政府采购、投资限制、服务业、农业、透明度和法律体制等八个方面存在阻碍美国出口与投资的壁垒。从具体实施时间上看,贸易制裁落地还需要一系列步骤: USTR 将花费 15 天提交具体的加税产品名单,随后产品名单将有 30 天的公示及征求意见期,最终 USTR 才能结合公众意见做出决定。为了巩固票仓,特朗普在对中国贸易制裁时候,必然致力于最少影响本国消费者利益和本国经济利益。所以中美贸易互补度性最强的劳动密集型行业影响应该较小。相反,制裁更可能选在与美国本土企业存在竞争关系的资本和技术密集型行业,例如较低端机械设备、电器设备和科技产品等。

对美国经济的主要影响

1)在不爆发大规模贸易战的前提下,美国对中国产品加税的直接影响主要体现在可能拉升美国进口产品的价格上。价值 600 亿美元的加税范围相当于2017年美国进口中国产品的10%。加税 25%后,如果美国对这些中国产品需求保持不变,那么美国进口价格指数将增加0.5%左右,传导到CPI端,影响有限。若未来加税范围扩大、或者税率提高,对通胀的影响可能加大。

​2) 贸易战对减少美国贸易赤字效果可能有限。中国以及其他贸易国家的对应性征税也将导致美国的出口下滑。这不仅不利于美国赤字缩小,实际上也会造成美国经济下滑。华盛顿智库布鲁金斯学会的研究显示,如果全球爆发小型贸易战,即关税增加10%,则大多数经济体国内生产总值(GDP)将减少1%4.5%,其中美国GDP将损失1.3%

3)美国货币政策节奏可能会被打乱。贸易摩擦的升级增加了美国乃至全球增长的不确定性。投资者风险偏好下降,对金融市场各类风险资产可能造成冲击。如果大规模的贸易战真正爆发,全球央行的货币紧缩周期或者加息步伐可能在一定程度上放缓。

2018年中美贸易摩擦历程

2018年初至今中美贸易摩擦部分数据整理:

中美贸易结构

 

通过对整个中美贸易战的回顾,中美贸易摩擦逐步升级,涉及金额扩大、范围也越来越广,似乎大规模贸易战正悄然来袭。我们试图通过对中美贸易进出口主要商品,进行分析,为贸易战进一步做推演。

 

目前来看,中国出口贸易金额占比排序来看,服装及衣着等附件、数据处理设备以及部件、纺织用品、农产品、集成电路、家具家电零部件、鞋类、塑料制品等等,其中可以看出传统贸易类服装、纺织品、农产品、鞋类、熟料制品等低附加值的产品依旧占据半壁江山。针对此类商品既没有打贸易战的必要,目前也没有一个合适产能区来替代中国。

 

其次数据处理、集成电路、发动机以及发电机这些是中国划定为中国战略新兴产业重点扶持的产业,也是国经济转型,新动能高附加值的产业。针对这些产业的打响贸易战,影响甚大,也就意味着全面贸易战展开了。

中国主要出口的商品

 

最后我们来观察美国对中国出口的主要商品有电机音响、车辆、航空器、船舶等对于美国经济的重要的、高附加值的产业。我们同样中国可以对这些产业进行反制裁,这样也就意味着全面贸易战开启。

中国对美国主要进口商品

 

最后我们想强调的是中美作为目前全球经济体量最大的两个国家,同时也是贸易最为活跃的两个国家。2017年中国对世界经济增长的贡献率继续在30%以上,中美贸易战可能会直接把目前回暖的全球市场重新拉低。

 

中国防御后盾

 

那么如果真的全面贸易战打响,中国除了通过反制裁以外,还有什么其他手段吗?特朗普政府通过“减税+加息”的组合拳,使得制造业回流,失业率降低,宏观经济面大幅改善。但是同样的面临的是美国债务的增加和赤字的增长。次贷危机至今,美国GDP大约增长了30%多,但联邦债务余额翻倍。目前来看美国财政赤字依旧处于扩张区间,叠加为了刺激出口而保持的弱美元态势,对于美债持有者和后续发行可能造成负面影响。同时中国是美国最大的债权国家,中国对于美债的持有信心直接影响到整体美债市场的信心。

 

外国投资者持有美国国债

 

贸易战对二级市场影响

 

1、贸易战引发避险情绪,风险资产出现回调-股市、工业商品;避险资产表现略强-利率债、黄金及日元;

2、从两国增加关税的措施来看,均会带来对方出口产品竞争力的削弱,对出口国产品尤其出口占比较高的企业来说,可能面临营收压力(降价出口或者海外客户流失风险)。对进口国来说,提高关税则面临进口报关后价格的提升,流通商品的涨价风险提升。

 

对我国来说:

1)大宗商品中豆类商品对外依存度高,豆类进口价格提升,由于比价效应,也将带来其他农产品价格上涨;作为重要的养殖饲料(豆粕-豆油提炼的副产品),也将导致养殖成本的提升。

2)对于产品出口来说,工业品及科技产品出口将受到美国提升关税的影响。A股上市公司2016年海外收入占比靠前的行业有:电子(40.81%)、家用电器(31.29%)、纺织服装(26.71%)、通信(26.69%),需警惕贸易战对相关行业营收的影响。

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